芒果千層派芒果千層派〈Fed縮表〉市場視而不見的大地雷！何謂「Fed縮表」？－劉芸諭的部落格

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〈Fed縮表〉市場視而不見的大地雷！何謂「Fed縮表」？

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美國聯準會 (Fed) 周三 (5 日) 公布的 3 月份會議記錄，透露計劃今年開始縮減其高達 4.5 兆美元的資產負債表。儘管美國股市聞訊收低，但反應不如一些分析師預期劇烈。澳盛 (ANZ) 分析師指出，這可能因為 Fed 的縮表計畫仍有數個關鍵問題尚待釐清，加上全球經濟前景仍充滿不確定性。

Fed 在金融危機過後，進行了多年的量化寬鬆 (QE) 收購資產行動，來提振美國經濟。收購資產除了美國公債，還包括房貸抵押證券 (MBS)。這樣的行動，造成了央行的資產負債表爆炸至現今的 4.5 兆美元規模。而 Fed 仍繼續將到期證券償還的本金進行再投資，維持資產負債表水準，協助壓低公債殖利率。

Fed 資產負債表規模。(圖片來源：彭博)

《彭博社》報導，Fed 資產負債表上價值逾 4250 億美元的美國公債，將於明年到期；而 Fed 過去 12 個月將到期後再投資收購的 MBS，規模則約 3500 億美元，相當千層蛋糕作法芒果千層蛋糕門市於去年市場發行量的 20% 多。

根據 Fed 上月會議記錄，政策官員們僅討論到，縮減資產負債表的的行動必需「逐步且可預測」，同時應伴隨「逐漸退出」再投資，意味央行不會在債券到期時猛然停止再投資買債。此外，Fed 官員們指出計畫在「今年稍晚」開始縮減資產負債表，但卻未提供進一步時程及規模細節。

澳盛分析師們指出，有關 Fed 縮表的關鍵問題，主要聚焦於出手的時間、速度以及先縮減 MBS 或是同時也減少持有的美債。但股市及債市周三的反應似乎太鬆懈，澳盛警告，Fed 維持資產負債表規模，一直是這一輪市場大多頭的關鍵支撐因素。

澳盛表示，全球經濟成長能否應付利率升高，仍是未知數，尤其是目前塔吉特芒果多千層蛋糕塔吉特千層蛋糕斗六全球政府、企業及家庭負債的規模已比之前高許多，而這也是長期超低利率可預期的後果。澳盛擔憂，若 Fed 停止再投資美債市場，衝擊可能超越每過一段時間升息，因為如此一來誰來將殖利率壓低？尤其當國外對美債的需求正在萎縮。

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